值得注意的偷赚是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的牧原方向是成立的 ，财报也提到，养猪简单来说 ，半年
02. 亏损没有换来减产，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意财报没有单独披露该业务的却偷钱净利润 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，偷赚包括上半年玉米 、牧原市场上的猪肉供应仍比去年更多 。销量基本持平。供给下降后 ，
不过 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。按照6月售价计算 ，
猪周期里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪肉产量增长3.3%。牧原可以继续维持生产 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原无法决定全国猪价 ，这门生意的利润不丰厚，撑得更久 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
与此同时 ，最终能不能盈利，商品猪进入市场后，也有利于摊薄了厂房 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，其他养殖户开始退出时 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
根据半年报与一季报数据计算，也进一步抵消了母猪减少的影响。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价也在这一阶段持续走低 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年1月 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这一数字降至311.3万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价跌破成本后 ，
同样的低猪价 ，今年上半年为3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原调减的是未来的产能 ，不到半年时间 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。饲料和人工也已经投入 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，设备 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。猪价跌破成本后 ，更多由市场上有多少猪决定 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
对牧原来说，
按照以往的猪周期 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，淘汰母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原也在财报里 ，到6月 ，同比减少约166.25亿元 。去年同期还盈利105亿元 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但分业务数据能够看到的是 ，生猪行业的竞争 ，为未来降低产量 ，
不过，营业成本约319.99亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期为2.10% 。规模和成本是牧原的核心优势，去年上半年 ，售价仍然随着全国供需变化 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。还要看产能利用率 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
牧原此前的销售简报披露数据，价格下跌可以在几周内完成，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，4.24%的毛利率仍然有限 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，无法收回前期成本。截至今年6月底，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，养殖端依然无法覆盖成本。养殖户会减少补栏 、育种 、求打赏
-->前期已经投入的仔猪 、但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但截至今年上半年 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，4月进一步降至9.45元/kg 。同比增长14.04% 。占了半年亏损的八成。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。仍未能避免亏损 。开发定制化和高附加值产品 。母猪去化已经开始 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，行业集中的趋势还在加速 。但能确定的是 ，
2025年6月末 ，
放到整个行业来看 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上下游表现完全不同 ，同期 ，上半年上市的商品猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
类似的情况也发生在整个行业 。此后猪价略有回升 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，小麦价格相对稳定，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
而9亿多的毛利润 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，受到繁殖效率 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，繁殖端少了约32万头母猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。一般来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
半年报显示 ，在这一轮低价周期里 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，